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2025年12期

《第一财经》杂志隶属于上海广播电视台、上海文化广播影视集团有限公司（SMG）旗下财经板块上海第一财经传媒有限公司。以“探索一个明亮的商业世界”为宗旨，旨在为全中国的公司人提供深度、生动、有趣、前沿的商业报道。

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编者的话 | 10年之前，10年之后

编者的话 | 10年之前，10年之后

巧了。10年前的这个时间，本刊还叫《第一财经周刊》（至今，“一财周刊”还是脱口而出的一声招呼）的时候，年刊的主题是《刺激2015》。带着被2025年惊诧掉下巴的心态，回看2015年我们经历过什么—— 上半年因股市燃起的财富快速累积的希望在6月15日戛然而止，从全线飘红到千股跌停只用3周；互联网和经济大环境的双重压力则挑战了几乎所有传统行业的规则，那也是个体陷入动荡的一年。我们和146名公司人
年终策划 | 刺激2025

年终策划 | 刺激2025

这是“刺激”第二次成为《第一财经》杂志年度策划的主题词。上一次是10年前，2015年。那一年的刺激感，绝大部分来自A股。半年内，上证指数从3234点涨到5178点，随后又在两个半月的时间里跌至2850点。6月至7月有一个暴跌阶段，中国股市仅用一周就跌掉了（当时的）10个希腊，其中有3周投资者人均亏损超过41万元—刺激2015，绝非浪得虚名。如今大部分已是社会新鲜人的00后，年龄最大的在当
年终策划 | PAUSE IN 2025

年终策划 | PAUSE IN 2025

January 1月／特朗普2.0来袭 2025年1月20日，特朗普宣誓就任第47任美国总统，重回白宫，开启他总统生涯的2.0时代。他吸取了上次的教训，不再讨好“建制派”，开始肆意地贯彻自己的主张。就职当天，他在演讲中一边说着刚刚从拜登手中接过的美国政府面临信任危机，一边说着自己将开创新的“美国黄金时代”。而后，他当天一口气签署了80多条行政命令，包括退出世卫组织、退出《巴黎协定》等等
年终策划 | PEOPLE@2025

年终策划 | PEOPLE@2025

本雅明·内塔尼亚胡 2025年，已经无人知道内塔尼亚胡究竟想要什么。如果说3月时重启对加沙的军事行动还是在贯彻他本人对巴勒斯坦的一贯主张，那么随后他将炮火射向伊朗和卡塔尔就难免令人费解。他是渴望称霸中东还是怀有更大的野心？即使越来越多西方国家站到巴勒斯坦一边，他的态度始终强硬。谁能阻止他已成为世界性难题。杨振宁 2025年10月18日，著名物理学家杨振宁逝世，享年103岁。1957
WHAT A YEAR! | 1个反转

WHAT A YEAR! | 1个反转

2025年的中国电影市场，多部被寄予厚望的全明星大制作在票房和口碑上双双遇冷。徐克执导、肖战主演的《射雕英雄传：侠之大者》豆瓣评分仅5.2。陈可辛执导、章子怡等全明星参演的《酱园弄·悬案》票房3.2亿元。姜文的《你行！你上！》票房9083万元。管虎执导的大制作《东极岛》有技术上的亮点，却无法弥补叙事和情感表达上的缺陷，票房也仅3.9亿元。这些大片的表现都与预期相距甚远。导演资历和明星流量的光环
WHAT A YEAR! | 2次塌房

WHAT A YEAR! | 2次塌房

2025年9月，在这个寓意“收获”的时节，两个品牌先后收获的却是一场让品牌形象受损，甚至可以被称为“塌房”的舆论危机。先是西贝。9月10日，在互联网上有着大批“拥趸”的罗永浩在微博上抨击这家餐饮品牌“几乎全都是预制菜，还那么贵”，并呼吁国家立法强制餐饮企业明示预制菜使用情况。 2025年中国内地动画电影票房前十名数据来源：猫眼专业版（截至2025年11月17日）虽然西贝官方和品牌创始
WHAT A YEAR! | 3种刺激

WHAT A YEAR! | 3种刺激

2025年的三大刺激性事件，演绎了“刺激”作为一个中文词汇的几种含义。关税风波是一种政策性刺激；外卖大战是公司为了赢得市场竞争利用价格手段直接刺激消费者；飙升的金价则是全球避险情绪的现实映射，那条黄金现货价格曲线看起来就非常刺激。美国总统特朗普在4月发布的关税新政及其连锁效应应该能无异议当选2025年的年度头条。如今回头捋这条时间线，得承认特朗普把发动日选在4月2日算是一种巧思，毕竟愚人节不太
WHAT A YEAR! | 4种“文化”输出

WHAT A YEAR! | 4种“文化”输出

2025年，一系列中国文化产品在全球形成了一股不可忽视的“流行文化”浪潮。以霸总短剧、潮玩LABUBU、YouTube热门单曲《大展鸿图》为例，相比曾经的中国娱乐产品仅在电影等受众有限的领域为人所知，这些新时代的流行产品触及的是大众消费群体，其火爆离不开社交网络尤其是短视频的传播。但究其根本是它们提供了低价、快速的情绪消费体验，以及恰逢全球流行文化正在进入一个极度追求娱乐化的时代。而DeepSee
WHAT A YEAR! | 5个新CEO

WHAT A YEAR! | 5个新CEO

3月就任英特尔CEO后，陈立武首先做的一件事，是在其英特尔总部办公室里挂了一幅中国书法，上书：逆水行舟—这四个字勾勒出的不仅是他，也是同样在2025年履新的另外4位CEO的共同处境。 2024年，英特尔AI芯片和代工业务的市场份额直接从2009年前的18.7%跌至12.3%，更屡传将被出售；法国体育用品零售商迪卡侬2022年到2024年的销售增长连续3年放缓，净利润增幅也一路走低，2024年其净
WHAT A YEAR! | 6场首秀

WHAT A YEAR! | 6场首秀

即使对奢侈品不感兴趣，你也难免会注意到那些百年时装屋的创意总监们。因为在过去的认知里，创意总监就是品牌的灵魂人物—他们是引领潮流、奠定美学基调的“终身形象大使”。然而，2025年的时尚界已彻底改写了这个神话。近两年来，奢侈品品牌明显加快了“换帅”的速度—这不再是偶发新闻，而是成了行业常态，古驰、香奈儿、迪奥、罗意威、葆蝶家、巴黎世家等多个主流奢侈品品牌都在一年内完成了创意总监的更替，
WHAT A YEAR! | 13支足球队

WHAT A YEAR! | 13支足球队

“比赛第一，友谊第十四”。这并不是江苏省城市足球联赛（以下简称“苏超”）的官方口号，但当这句来自普通网友的调侃被代表官方的微信公众号“南京发布”用作标题后，它就和众多段子式标语一起，成了“苏超”风潮的鲜明代表。苏超没有官方代言人，一定要说的话，每个参赛、观赛、赞助、讨论、为苏超“造梗”的普通人，都是这项赛事的代言人。正是依靠不断迸发的民间活力，这项仅限于江苏省内的业余比赛，成了2025
WHAT A YEAR! | 3000亿元国补

WHAT A YEAR! | 3000亿元国补

如果要在2025年的消费领域寻找确定性，总额达3000亿元的国家补贴可以算一个。从逻辑上说，“国补”当然也是政府的一种经济刺激手段，但与掀起外卖大战的企业在两个月里疯狂发券的强心针式补贴相比，这一轮“国补”更像是一瓶标着“全年适用”的维他命：量大、温和、持久，真实地影响了众多中国家庭的消费清单。国补的关键词首先是大，量大，覆盖面也大。本轮国补其实从2024年就已启动，2025年的补贴资金为30
展开讲讲 | 2025中国汽车体检报告

展开讲讲 | 2025中国汽车体检报告

2025年3月29日，一辆小米SU7以116km/h的速度撞上安徽德上高速公路的护栏后起火，车上3人死亡。这可能是2025年最受关注的一起车祸，它让一个长久以来弥漫在中国汽车业的忧虑爆发—中国的新能源车在快速迭代、抢占市场的过程中，是否忽略了安全问题？事实上，自2018年起，几乎所有主流新能源车品牌都曾卷入过安全事故，问题涉及电池、车门、辅助驾驶系统等各个方面。安全问题集中爆发的背后，是新能源
展开讲讲 | 2025，职场显现新秩序

展开讲讲 | 2025，职场显现新秩序

在持续动荡的时代背景下，2025年的职场正在经历一场必要的调整。从硅谷到上海，从技术巨头到传统国企，“变动”不再只是偶发的震荡，而是成了每个人都要学会与之共存的背景音。 “分化”，是2025年的职场关键词。中国经济正经历着一场深刻的产业变革，受此影响，传统职能岗位需求式微，而AI及相关新兴领域的人才需求呈现井喷式增长。更让公司人措手不及的是，过去引以为傲的资历不再是职场竞争的利器，企业的评估
展开讲讲 | 面对AI，大象们都开始跳舞

展开讲讲 | 面对AI，大象们都开始跳舞

如果持续流动的时间可以有切面，2025年的大模型市场的切面会和一年前大不相同。一年之前，中国市场声量最大的是月之暗面和MiniMax这样的初创公司。字节跳动曾以“饱和攻击”将Kimi从AI原生应用第一名的位置上拉下来，用自己的豆包取而代之。可2025年春节，另一家初创公司深度求索用成本更低、推理效果更好的DeepSeek-R1模型，将字节跳动和豆包也从榜首拉了下来。大模型时代的第二年，初创公司
未来档案 | 陆铭：从投资于物到投资于人

未来档案 | 陆铭：从投资于物到投资于人

当前中国经济正处在一个寻求新动力的关键转型期。当“投资于物”这一传统增长引擎开始面临回报递减的压力、部分行业陷入无休止的内卷，新的增长动力究竟在哪里？作为长期专注于城市、区域、劳动领域的学者，陆铭教授认为2025年“两会”的政府工作报告正式提出了“投资于人”的概念，到了9月，商务部等九部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》继续释放出这种转变的信号，这在他看来意味着政府在认真思考产业
未来档案 | 秦朔：接下来是超长韧性时期，但会涌现更多希望

未来档案 | 秦朔：接下来是超长韧性时期，但会涌现更多希望

这一年，秦朔和往年一样，走访全球多地，带回来自一线的真实体感与冷静思考。他把2025年的调研概括为三条主线：出海、新质生产力和新消费。我们和秦朔的对话便据此展开。对于当下大热的“出海潮”，秦朔没有盲目乐观。他表示，中国企业具备对全产业链“降维打击”的强大能力，但要真正做到“落下来、融进去、有回报”，难度不小。一面是发达经济体的层层设限，一面是动荡不安的新兴市场，一位上海的工厂老板甚至和他说，自
未来档案 | 2025年我们推荐这10本好书

未来档案 | 2025年我们推荐这10本好书

01 欧洲法西斯主义的民众基础作者：［美］迪伦·莱利出版社：中国友谊出版公司迪伦·莱利以意大利、西班牙和罗马尼亚三国为研究样本，通过比较历史社会学的方法，对19世纪末至“二战”期间欧洲法西斯主义的起源与本质提出了创造性解读。作者首先挑战了托克维尔“强大市民社会必然孕育民主”的经典命题，指出法西斯主义并非民主的对立面，而是一种“威权民主制”—它依赖活跃的市民社会发起政治动员，却通过
未来档案 | 2025年他们推荐这些书

未来档案 | 2025年他们推荐这些书

东东枪《读库生鲜》主编播客《宇宙牌电饭锅》主播 01 蜉蝣直上作者：小佳出版社：太白文艺出版社《蜉蝣直上》的作者是小佳，那个常出现在脱口秀综艺里的演员小佳，那个来自福建的小佳，那个走路不太稳、口齿也不太清楚的小佳，那个大家都熟悉的、总是笑咪咪地说出各种地狱笑话的小佳。读熟人的书与读陌生作者的书不同，先入为主的印象难免，读书时或是在文字里把那些过往的认知一一落实，或者
小互动 | 辞典·2025

小互动 | 辞典·2025

年度横空出世 01 杭州六小龙 2025年的春晚，让大家对一个会转手绢的机器人着了迷。接下来的一整年，研究这款机器人的宇树科技开始频繁出现在财经新闻里。差不多也是在春节期间，深度求索推出的A I大模型DeepSeek给了硅谷一点小震撼。 2025年年初，有技术观察者发现还有多家前沿技术公司在杭州崛起，除了宇树科技和深度求索，还有此前凭借首个国产3A大作《黑神话：悟空》而闻名的游戏科学，以
小互动 | 2025年度刺激体验大集合

小互动 | 2025年度刺激体验大集合

时代的进程真是太刺激了 @Phil _Wraith：中美双方的贸易攻防，加上各种制裁，对在华美资外企实在是太刺激了～ @Ariel：最刺激是看美股和币圈崩盘，一天爆仓200亿美元。 @Jane WONG～静姐：特斯拉、小鹏等公司推出的机器人，AI产业的发展远远超越我对传统社会的认知，AI就在我身边。 @虾仁不眨眼：最刺激的是看到特朗普把关税加到100% 甚至更多的时候，那是第一次真切感
有研究 | RICHARD MILLE看见一个品牌的未来版图

有研究 | RICHARD MILLE看见一个品牌的未来版图

RICHARD MILLE St. Martin全新概念旗舰店过去几个月里，瑞士高级制表品牌RICHARD MILLE发生了三件颇受关注的事情：在悉尼，品牌的澳大利亚首店正式揭幕；8月，在中国香港，品牌开出国内首家官方二手精品店。与此同时，四位RICHARD MILLE家族的第二代成员已经全面进入核心管理层。几起事件看似互不相关，但如果把它们放在品牌的长期战略里观察，会发现三者存在清晰的逻
有研究 | 乐道L90热销，蔚来进入价值兑现期

有研究 | 乐道L90热销，蔚来进入价值兑现期

乐道L90的热销令人意外。这款纯电大三排SUV自2025年8月1日开启交付以来，连续3个月销量破万，稳居所在细分市场销量榜榜首。9月，乐道L90交付15246辆，占据了纯电大三排SUV市场1/3的份额，把竞争对手的同类车型—理想i8、特斯拉Model Y L和问界M8（纯电版）甩在了后面。其实直到2025年上半年，外界对蔚来这个2024年5月就已推出的子品牌还充满问号。整个上半年，乐道品牌汽车
有研究 | 从本土洞察到全球创新：飞利浦如何打造中国消费者想要的产品

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范颂尼全球副总裁及大中华区董事总经理陈道丽作为全球家电行业的创新引领者，飞利浦家电业务覆盖100多个国家与地区，围绕厨房电器、咖啡制作、空气净化、衣物护理与地面清洁构建了完整的产品矩阵。近年来，中国本土研发中心的持续投入，也为企业注入了新的创新活力。本期《第一声音》，我们对话范颂尼全球副总裁及大中华区董事总经理陈道丽，探讨飞利浦家电如何在高度竞争的市场中重获增长。范颂尼作为飞利浦家电业务的继任
有研究 | 何为“美好生活”？中国消费者有了不一样的定义

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在经历了疫情后剧烈的经济周期、商业环境与社会情绪波动之后，相比4年前，中国消费者正在重写他们对于“美好生活”的认知。 2025年11月，埃森哲发布了最新一轮覆盖5000份样本的消费者调研的结果。这份《美好生活新主张—中国消费者洞察》报告，是继2021年发布《迈向美好生活》之后，这家国际咨询公司针对中国消费者的第二次系统性扫描。与4年前相比，调研中的主流群体呈现出的已经不再是容易冲动消费、追求“即
有研究 | 为什么诺贝尔奖是最有名的奖？

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诺贝尔奖在“奖项界”的地位毋庸置疑，但它的知名度为何会远远超出其他专业大奖？深究一下，就会发现这其实不是一个科学问题，而是一个品牌问题。诺贝尔奖建立在炸药巨富阿尔弗雷德·诺贝尔的遗产之上，最初颁发时它的卖点主要还是丰厚的奖金额度。但随着时间的推移，奖项设置、评选思路、遗产的管理方式，以及历代得主带来的光环效应，都让诺贝尔奖逐渐变得厚重，也让它的影响力像投资一样，有了复利效应。所谓“品牌”，指的
有研究 | 在纽约，老建筑更容易租出去

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“纽约自行车”的员工在纽约总部办公。该非营利机构的首席执行官肯·波兹巴在考察了二十多处设施后，最终选定了这栋建于1922年、距中央车站仅几步的九层建筑。（摄影／Karsten Moran）非营利组织“纽约自行车”的首席执行官肯·波兹巴（Ken Podziba）在物色办公场地时，会优先考虑两个要素：毗邻公共交通且租金合宜，员工骑自行车通勤时能直接将车辆推进办公室。波兹巴说：“我们根本不在意相
有研究 | 这家初创公司能否让芯片制造成本比业界巨头还低？

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在旧金山Substrate公司的无尘车间里，技术人员手持一片映出美国国旗倒影的硅晶圆。这家企业正试图挑战阿斯麦（ASML）等行业巨头。（摄影／Mike Kai Chen） 2025年3月，谦逊的、没上过大学的英裔美国人詹姆斯·普劳德（James Proud）坐在美国副总统詹姆斯·戴维·万斯（JD Vance）的办公室里，向对方解释了自己的硅谷初创公司Substrate是如何开发出替代性的半导体制
有名堂 | MAOGEPING美承东方·光影流转：东方美学的国际化实践

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大秀现场图。夜色笼罩维港。10月22日，一场名为“美承东方·光影无界”的大秀，在中国香港瑰丽酒店缓缓拉开序幕。舞台如镜，光影在水面般的地台上游走，模特步履雅致，神情沉静，眉眼间的自信与姿态的端凝交织成流动的画面，也为“东方骨相美”注入具象的灵魂。这是毛戈平品牌正式入驻海港城之后的首场启幕秀，品牌创始人、化妆艺术大师毛戈平亲临现场，与中国香港投资推广署、中国香港贸易发展局代表、艺术家吴观真、
有态度 | 假若重归哈瓦那

有态度 | 假若重归哈瓦那

@ 油画插图：张力奋于我而言，旅行的余味常源于遗憾或失落。人对不可控或不可得之物更容易铭记或神往。我们对曾经的穷日子比好日子更记得住，也或是这个道理。稀缺或剥夺，是我们美好想象的源泉。记得小时候，上海冬日凌晨刀锋般尖利，我在菜场排长队，凭票买罕见的鲜鱼，手臂森林的呐喊中，当最后那条银色带鱼滑进前面爷叔的竹篮里，那瞬间，你所有欲望都注入在神圣光亮的美鱼身上。极度失望掩饰不了对鱼的向往。 “27
有态度 | 小鹏的人形机器人到底有什么用？

有态度 | 小鹏的人形机器人到底有什么用？

最近一段时间，所谓的技术圈最引人瞩目的事情，大概要算小鹏汽车发布了一款人形机器人。这款机器人除了步态连贯丝滑，还具有明显的人类女性的特征。正因如此，小鹏的拥趸和反向“拥趸”们讨论得更激烈了，比如：这个机器人的外壳里是不是装了个女性模特？为什么这个机器人要走猫步？为什么它拥有人耳轮廓？我的一个熟人甚至把那些图像放大了好多倍，以便寻找传说中的“内衣痕迹”，哪怕小鹏官方把那台机器人的半条腿卸了
有态度 | AI应用这一年

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“AI实用手册”从1月与各位见面，到这期就满一年了。每期文章，我都希望通过介绍一个近期有创新的产品形态，和喜欢尝鲜的用户一起探讨AI在日常的生活和工作中的新场景、新可能性。从“实用”角度回顾这一年AI产品的进步：一方面，得益于模型能力的提升，一些产品形态从“没法用”变成了“可以试试”；另一方面，产品形态的演进也让模型能力可以更好地在具体场景落地。先说模型能力。2025年的主角毫无疑问是推理模型
有态度 | 疫情之后，所有人都更注重“自我保健”

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Mike Pilato自2021年起担任健美生全球CEO。他主导了健美生2022年对美国营养品牌Youtheory的制造商Nutrawise的收购。 Yi：YiMagazine P：Mike Pilato 已连续8年举办的进博会，正日益成为跨国公司在中国表达态度的平台。无论面对官方还是面对市场，这种表态都变得越来越重要，对直面消费者的品牌而言更是如此。加拿大保健品品牌健美生（Jamies
有腔调 | 巧克力新浪潮

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就像咖啡行业通过口味重新影响了消费者，巧克力的口味浪潮也开始在中国兴起。人们可能逐渐熟悉咖啡品牌是如何强调口味的—有的不停推出与酒、水果、花草等新食材或风味混搭的特调新品，有的则强调产地，主打单一产地或拼配咖啡。现在，一种产品逻辑与之相似的巧克力正在进入人们的生活。它的名字叫bean-to-bar巧克力。在这股风潮之下，你可能看见“每日黑巧”如何俘获了一批消费者，也对一些主打口味创
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大容量托特包成了大多数中国街头潮人的必备单品。时尚行业的回旋镖飞了回来，并波及到更广的人群。从高级时装屋起步，波及设计师品牌，再蔓延到快时尚品牌，大容量托特包在2025年几乎形成一股全民追捧的潮流。小红书潮人普遍意识到大容量托特包是流量的密码，就连“白牌”商家们也纷纷推出这类手袋。这股潮流在时尚界的秀场上早已出现，并仍在持续。在2025年7月，Michael Rider 作为Celin
有腔调 | 2025城发大会：创智慧之城，建人民城市

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每年10月底，一场关于城市可持续发展的国际盛会在黄浦江畔连接梦想与现实，让可持续发展的微光照亮人类宜居的未来。全球城市的脉搏在此刻同频共振。 1场全体大会、3场主题会议、多场专题会议……10月26日至10月27日，2025世界城市日城市可持续发展全球大会（简称“城发大会”）带来了一场关于城市未来发展的积极实践与深度思考。 2025年8月，《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》发布
有腔调 | 在大希腊旧城邦，追寻柑橘家族往事

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现代人在嗅觉方面的退化，我自己就是一个例证。 2025年夏初，在汕头的小公园闲逛时，我邂逅了一家卖“老香黄”凉茶的药店。店门口立着一块KT板，上面的字密密麻麻，竟是十多年前蔡澜一行来此拍摄老妈宫，路遇此店，蔡澜极力哄说胃痛的导演喝下十年陈老香黄的轶事。蔡先生的广告做得有点多，我并不是全信，但那次我决定尝试一下，毕竟人家祖籍是潮汕。在镇定地“检查”过那坨黑乎乎的盐制佛手柑之后，我把一杯“十年陈
有腔调 | 警惕“促进沟通”的执念

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《超级盛开：沟通技术如何撕裂我们》作者：[美] 尼古拉斯·卡尔（Nicholas Carr）出版社：W. W. Norton & Company 出版时间：2025年1月定价：29.99美元本书探讨人类社会应该如何应对数字技术所释放出的信息洪流，解构了人类对于“沟通”的执念。尼古拉斯·卡尔是美国技术与文化评论家 11月初，《都市快报》报道了一则新闻。自2月起，广
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手机只有一格电了，小清得找个地方充电。这里是殡仪馆。他今天基本没有吃什么。父亲死了。监狱里就中过风，出来后又发作了两次。他属兔的，62岁刚刚过去两个月。47岁开始坐牢，坐到58岁。出事的时候小清17岁，家里瞒了大半年，想拖到高考结束，但最终被他识破。知道真相那一天，他只是手臂有点发软，心里沉，表面也没有什么两样，跟往常一样没有什么好说的。考试那天，他没有出什么意外，最终跟实力相符，考了一个

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