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中国证券期货

中国证券期货

2026年03期

《中国证券期货》杂志是经国家新闻出版总署批准，于1993年创办。是中国唯一同时横跨证券、期货两大领域的全师、律师等职业中介及顾问的经营决策提供思考借鉴。

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前沿 | 投资策略独特性对基金业绩的影响

前沿 | 投资策略独特性对基金业绩的影响

摘要：本文以2010—2020年新发基金为研究对象，选择开放式股票基金和偏股混合型基金招募说明书中披露的投资策略文本信息，采用文本分析法测度了基金投资策略的独特性，在此基础上探究了投资策略独特性对基金业绩的影响及内在机制。结果表明：投资策略独特性对基金业绩具有正向影响。基金投资策略独特性，一方面，体现了基金经理能够获取更多私有信息；另一方面，也体现了基金经理能够进行更频繁的隐形交易，信息优势和隐形交易行为都促进了基金业绩的提升。基于股市周期和基金产品类型异质性的分析结果表明，当市场行情低迷时，混合型基金投资策略独特性对基金业绩的影响更为显著；而市场行情向好时，股票型基金投资策略独特性对基金业绩的影响更为显著。基金经理专业水平异质性的分析结果表明，基金经理专业水平越高，投资策略独特性对业绩的影响越显著。
前沿 | “一带一路”倡议下中国对外投资对东道国经济增长的影响与机制分析

前沿 | “一带一路”倡议下中国对外投资对东道国经济增长的影响与机制分析

摘要：基于2006—2024年中国对共建“一带一路”国家投资的相关数据，实证考察了“一带一路”倡议下中国对外投资对东道国经济增长的影响及作用机制。研究发现，第一，在“一带一路”倡议下中国对外投资对东道国经济增长具有显著正向影响，经过稳健性检验后结论依然成立。第二，中国对外投资对东道国经济增长的影响在不同发展水平、地理位置和风险水平的国家存在异质性。随着东道国经济发展水平的提高和风险水平的降低，中国对外投资对东道国经济增长的促进效应不断增强。第三，机制研究表明，“一带一路”倡议下中国对外投资影响东道国经济增长存在金融市场发展、技术水平和人力资本水平的中介效应，即中国对外投资的提高，能够促进东道国金融市场、技术水平和人力资本水平的发展，推动东道国经济增长。
期货与衍生品 | 国际咖啡期货价格发现功能及其对我国市场的启示

期货与衍生品 | 国际咖啡期货价格发现功能及其对我国市场的启示

摘要：培育成熟有效的期货市场是提升大宗商品定价话语权的关键。本文以美国洲际交易所“C”型咖啡期货这一国际成熟市场为研究对象，选取2008年1月至2024年3月的日度数据，通过构建VECM模型，实证检验了国际咖啡期货市场的价格发现功能。研究结果表明，咖啡期货价格是现货价格的格兰杰原因，脉冲响应分析显示期货价格对现货价格存在显著且持久的正向冲击，方差分解进一步证实期货市场在价格发现中居于主导地位，对现货价格波动贡献度高。上述来自国际市场的经验证据，揭示了一个活跃的咖啡期货市场有效发挥其核心功能的方式。鉴于我国广州期货交易所已将咖啡期货列入计划上市品种，本文结论有望为培育我国咖啡期货市场、增强定价话语权提供国际经验借鉴与策略启示。
期货与衍生品 | 农产品“保险+期货”业务属性辨析和会计处理研究

期货与衍生品 | 农产品“保险+期货”业务属性辨析和会计处理研究

摘要：在国家大力支持农产品“保险+期货”的背景下，已有学者总结了“保险+期货”模式的意义和功能，梳理了定价思路，但是鲜有学者发现保险公司在业务落地实践中遇到的问题。由于不同保险公司对“保险+期货”的业务属性理解不同，会计处理各异，因此亟待统一规范。现有研究发现，农产品“保险+期货”的业务属性应界定为衍生品交易，而非普通期货交易；其涉及的衍生品种类属于商品衍生品范畴，而非金融衍生品。本文作者走访多家保险公司，归纳出再保、投资、费用与赔款四种会计处理模式，并逐一进行利弊分析，且在界定业务属性的基础上，提出最适合保险公司的财务处理方式，这为后续规范“保险+期货”专项会计处理规则提供了重要参考。
期权研究 | 基于 Heston 与 SVI 波动率曲面的高频套利策略研究

期权研究 | 基于 Heston 与 SVI 波动率曲面的高频套利策略研究

摘要：波动率套利策略一直是国内外期权市场的研究热点，本文以上证50ETF期权的分钟级高频数据为研究样本，探究基于Heston模型与SVI模型构建的隐含波动率曲面对于中国期权市场高频套利交易的指导意义。在模型参数估计环节，本研究结合历史数据的统计特性，设计了一套包含参数敏感性检验与正则化处理的校准方案，以优化参数估计的稳健性。回测结果表明，基于Heston模型和SVI模型隐含波动率曲面的套利策略，年化收益率分别达到46.23%和41.47%，显著优于基准策略。该研究有望为中国期权市场的高频交易策略设计及期权市场价格修正提供实践指导。
期权研究 | 期权市场 Gamma 挤压、信号识别与风险管理

期权研究 | 期权市场 Gamma 挤压、信号识别与风险管理

摘要：本研究聚焦金融衍生品市场中 Gamma 挤压现象的形成机制与传导路径。研究发现，Gamma 挤压本质上是做市商动态对冲行为与标的资产价格波动之间形成的正反馈循环，其发生受到期权持仓结构、市场流动性以及外部宏观政策的共同影响。通过对 2026 年 1 月全球黄金市场极端波动的实证检验，确认该次行情是 Gamma 挤压机制与交易所保证金调整、政策预期冲击等因素共振的结果。在此基础上，研究构建了一套覆盖期权市场、资金流动与外部事件的多维度风险预警指标体系，并提出相应的市场应对策略与风险管理原则。最后，结合雪球衍生品对冲行为特征、风险平价理论以及极端市场环境下的风险管理思想，为监管者、交易所及投资者提供了可操作的参考框架。
金融市场 | 数字金融、企业全要素生产率与产业结构转型的微观基础

金融市场 | 数字金融、企业全要素生产率与产业结构转型的微观基础

摘要：本文从微观企业视角出发，剖析数字金融通过提升企业全要素生产率从而推动企业升级，进而为区域产业结构高级化与合理化提供微观动力的机制。研究发现，数字金融的影响具有区域异质性：在东部地区更显著促进产业结构高级化，在中西部地区则更利于产业结构合理化。政府干预与市场化程度起到调节作用：政府干预较强时，数字金融对高级化的推动更明显；市场化程度较高时，则更有利于合理化进程。研究结论表明，应依据区域与市场特征制定差异化政策，推动企业、金融机构与政府三维协同，以全面促进产业结构转型。
金融市场 | 多维视角下数字普惠金融的富民路径研究

金融市场 | 多维视角下数字普惠金融的富民路径研究

摘要：本文运用模糊集定性比较分析（fsQCA）方法，基于2014—2022年全国30个省级面板数据，探讨数字普惠金融在推动乡村“富民成效”中的组合驱动机制。研究发现，数字普惠金融是实现农村居民增收的核心必要条件，与基础设施的协同组合是驱动农民收入提升的最具解释力路径，表明即便在产业体系不成熟的背景下该组合亦具备显著的“替代”功能。路径分析进一步揭示了显著的异质性：东部地区可依赖数字金融单轮驱动，西部地区需“硬件”先行；低收入地区亟须“数字+基建”双轮驱动，高收入地区则转向以财政精准支持为核心的制度供给。最后，本文提出了实施“数字+基建”双轮驱动、区域差异化治理、分阶段动态调整及跨部门协同的政策建议。
教育教学改革研究 | 产教融合视角下《金融工程学》教学改革与实践探索

教育教学改革研究 | 产教融合视角下《金融工程学》教学改革与实践探索

摘要：为更好服务我国金融强国战略，响应“稳步发展期货、衍生品和资产证券化”十五五规划号召，做好“教育链—人才链—产业链”三链融合，本文以培养服务中国实践的衍生品人才为目标，基于对外经济贸易大学《金融工程学》的教学改革实践，总结近10年与中粮期货战略合作的课程建设经验，提出“三实并举，讲好中国故事”的产教融合人才培养模式。教学改革实践表明，产教融合能有效破解传统教学痛点，提升金融人才服务我国实体经

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前沿 | 投资策略独特性对基金业绩的影响

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前沿 | “一带一路”倡议下中国对外投资对东道国经济增长的影响与机制分析

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期货与衍生品 | 国际咖啡期货价格发现功能及其对我国市场的启示

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期货与衍生品 | 农产品“保险+期货”业务属性辨析和会计处理研究

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期权研究 | 基于 Heston 与 SVI 波动率曲面的高频套利策略研究

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期权研究 | 期权市场 Gamma 挤压、信号识别与风险管理

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金融市场 | 数字金融、企业全要素生产率与产业结构转型的微观基础

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金融市场 | 多维视角下数字普惠金融的富民路径研究

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教育教学改革研究 | 产教融合视角下《金融工程学》教学改革与实践探索

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